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評價基金的時候，很多人喜歡問“你的凈值回撤”怎麼樣。這不奇怪，因為在很多交易相關（不是投資相關，註意這點區別）的書裡面，總會有一項指標來對基金做評價：最大回撤。這個指標的含義是這樣的：在選定周期內任一歷史時點往後推，產品凈值走到最低點時的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤用來描述買入產品後可能出現的最糟糕的情況。最大回撤是一個重要的風險指標，對於對沖基金和數量化策略交易，該指標比波動率還重要。
上段紅體字來自百度，百度的則來自書本。
不管怎麼定義，至少這兩點是目前的主流認識：
1.最大回撤越小越好；
2.回撤和風險成正比，回撤越大，風險越大，回撤越小，風險越美國商標申請費用小。
關鍵是：假如美國商標登記推薦沒有很好的對沖工具，你是否能找到一個回撤小而且收益率還滿足要求的基金呢？
答案是美國商標分類：很難。
我們可以舉個例來說。以公募基金的標桿——王亞偉執掌時期的華夏大盤為例。
從理性的數據來說，這個基金是目前為止中國公募基金給投資人回報最高的、累計凈值最高的。但是，它在2008年、2011年的回撤分別是45%（累計凈值從8塊到4塊5）、25%（累計凈值從14塊到10塊5）。當然，因為市場這階段處於單邊下跌階段，跌得更多。像上證指數2008年熊市時，從最高點的6124點到最低點的1664點，最大跌幅達到瞭73%。同期王亞偉的基金回撤瞭45%。別看73%和45%的數額不大，前者意味著你從最低點要上漲270%才能回到最高點，後者意味著你從最低點隻要上漲82%就能回到最高點瞭。上漲270%和上漲82%，難度是完全不一樣的。上證指數現在2000來點，離6000點好遠的距離，估計未來好長一段時間你還是見不到它回到6000點，但是王亞偉的基金2009年就已經超過08年初的最高點瞭。
當然，你可以用“華夏大盤回撤太大，不是個好基金”來否定這點。但很遺憾的告訴你，隻要是涉股的基金，在2008年這種級別的熊市裡，你還真找不到比王亞偉做得更好的基金瞭。
當然，你可以說“這是公募，私募不一樣”，那好，我們來看看“私募一哥”徐翔做的基金，以他做得最好的三期產品為例。在2011年時，其凈值最高從1.46下跌到1.01，回撤幅度超過30%。澤熙三期在成立以來近4年裡，累計凈值達到瞭3.6，年化回報率達到瞭38%，從回報上看，它已經是你能找得到最頂尖的基金瞭。如果最頂尖的公募基金和私募基金都沒法給你提供“回撤小、回報大”的基金，那說明你試圖去找這種投資產品，那近乎於試圖去發明永動機那樣，是徒勞無益的。
我相信，如果你試圖找“最大回撤不超過10%”的基金，在目前對沖工具有限的情況下，你很難找到多少好的標的。這裡，我需要再次強調，就是這一點的前提是“對沖工具有限”，有瞭適當的對沖工具後，在美國你還真能找到這種“回撤小、回報大”的基金。但是，這種基金基本到後面就不對外開放瞭，於是對很多人來說它們就跟志玲美眉一樣——隻能看不能碰。如果你對“流動性”有點概念，你會發現這種類型的基金通常規模都沒法做大，這就是為什麼它們會很快封閉不對外開放的緣故。
再回過頭來說，為什麼高回報率的股票波動就很大呢？這個就跟這類資產的本質有關瞭。任何一個股票市場，每年的波動都是非常大的。以滬深300為例，2012年和2013年的最大振幅分別達到瞭30%和38%。今年才過去差不多3個月，就已經達到瞭7.5%瞭（今年跌幅6.8%，基本就是單邊下跌）。如果你具體到個股層面，那波動就更大瞭，最高價和最低價之間經常有50%以上的差別。
從基本面來說，一個國傢的宏觀經濟波動時絕對不可能這麼大的，絕大多數的公司基本面也不會有這麼大，但是股票的波動可不是跟著基本面而已，影響它的因素千千萬萬。隻要你涉及到這類資產，有單邊的頭寸時，你就必須得面對它這樣的波動本質。你的押註越大，潛在回報越高，波動也越大，這個是相隨相生的。
當然，你可以通過擇時去降低回撤。最理想的狀態是：市場上漲的時候你參與瞭，市場下跌的時候你躲過瞭。這個擇時，尤其是短期擇時，是世界級的難題，如果你解決瞭，那毫無疑問你就是一臺印鈔機。更美妙的是，如果你有這本事，一定要選擇波動最大的資產，所以火爆上漲的股票基本都是這類型風格投資的最愛，隻不過大傢喜歡的是向上的波動，而不是向下的波動。但市場往往是：向下的波動速度會更快。這就是為什麼回撤讓不瞭解市場脾氣的投資者那麼痛苦瞭。
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